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  • 中国被贴“汇率操纵国”标签到底意味着什么?
    2019-08-13 11:37 作者:吕越 陈泳昌 来源:中国经营网

    腾讯麻将好友房关闭了 www.ykzjh.tw 8月5日,美国匆匆忙忙把中国列为“汇率操纵国”引发全球热议。在国际社会哗然的同时,更多的是驳斥与质疑,美国乱扣“汇率操纵国”的帽子,不仅失信于国际社会,更会把自己逼入“走钢丝”的境地,并最终冲击美国核心经济利益。

    “继国际货币基金组织(IMF)后,七国集团(G7)也不支持美国的指控”,据欧洲新闻电视台12日报道,G7被爆不愿意支持美国将中国列为“汇率操纵国”的做法。不仅如此,不少美国前任及现任官员均表示,美国将中国列为“汇率操纵国”前也并没有做过协商。

    中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜昨日撰文指出,近期美国将中国列为所谓的“汇率操纵国”,不会改变中国的外汇管理政策的连续性、稳定性,金融改革仍将持续深化,金融开放仍将持续扩大。

    那么,中国被贴上“汇率操纵国”的标签到底是怎么回事?对中国到底有何深刻影响呢?我们邀请对外经济贸易大学中国世界贸易组织研究院吕越、陈泳昌两位教授重点分析解读。

    以下是正文:

    2019年8月1日,美国再次宣称拟对中国3000亿美元输美商品征收10%的关税。又在人民币破“7”次日将中国认定为“汇率操纵国”。这是继上一次1994年美国将中国列为汇率操纵国后,25年来的第一次。美方此番行径,是贸易战持续升级的重要表现,也是美后续可能发起其他金融制裁措施的重要预警。

    一、中国并不符合美国财政部报告中所谓“汇率操纵国”的条款

    首先需要明确的问题是,到底美国所指摘的“汇率操纵国”是如何认定的。实际上,根据国际货币基金组织相关文件,目前并没有针对“汇率操纵国”的明文规定。而所谓“汇率操纵国”则只是美国单方面向世界各国制定的规则。

    与此问题相适应的美国法律文件有两份。

    其一是1988年推行的《综合贸易与竞争力法》第3004条,规定美财政部应当考察各国,是否存在干扰国际收支平衡调整或企图在贸易中获取不公平优势,从而人为操纵汇率的情况。其考量标准包含以下几部分:(1)贸易和经常项目余额;(2)长期大规模单向干预;(3)外汇储备快速积累;(4)资本管制和支付限制;(5)低估和实际有效汇率变动的措施;(6)经济增长异常严重依赖净出口。当其财政部认为某国正在实施汇率操纵时,并且该国满足以下两个条件:1.与美国存在大额经常账户顺差(超过GDP的3%),2.与美国有显著的贸易顺差(超过200亿美元),则应当与该国或通过IMF进行磋商谈判。

    其二是2015年推行的《贸易便利化和贸易执行法》第701条,对“汇率操纵国”的界定具体为以下三项:(1)与美国存在明显的贸易顺差(超过200亿美元);(2)与美国存在大额经常账户顺差(超过GDP的2%);(3)单边持续干预外汇市?。ㄒ荒曛兄辽?个月存在干预,购买量超过GDP的2%)。

    根据美国财政部每半年向国会提交一次的书面报告,最近一次(2019年5月)的正式报告中指出,中国符合2015年美国新法律中的第一条,与美国存在超过200亿美元的贸易顺差,不符合第2、3条,但因为贸易顺差较大,因而和日本、韩国、德国、意大利、爱尔兰、新加坡、马来西亚、越南等8个经济体共同被列入观察名单。报告中业已明确声明,中国并不符合“汇率操纵国”的条件。

    此外,中美过去12个月累计贸易顺差总额约3309亿美元;2018年,经常账户盈余占比约0.39%,今年第一季度占比约1.55%;过去一年的外汇储备基本稳定,并未出现大规模购买情形。且不谈美单方面制定的法律是否符合国际规则,这诸多现实数据也均能反映中国并不违背美方法律,不能被界定为“汇率操纵国”。三项条款仅符合一条,反而观察名单中的其他各国违反两条却相安无事,美方两次界定自相矛盾,行事双重标准。退一步而言,即使美方本次界定是依照1988年的法律文件,上述数据同样能有力阐明,中国并不应被冠以“汇率操纵”。

    二、当前汇率贬值的原因是贸易战升级下的悲观情绪,而非央行有意贬值

    纵观过去10余年人民币汇率的调整情况,总体上是大幅升值。而当前汇率的短期贬值,则是贸易战升级下的悲观情绪蔓延,非央行有意为之。国际清算银行数据显示,自2005年初至2019年6月,人民币名义汇率上升38%,实际汇率上升47%,这在20国集团当中位居首位,充分彰显人民币的强势发展历程。且在不久前,国际货币基金组织对中国的第四条款磋商中也有声明,人民币汇率大体是与基本面相符的,并未出现高估或者低估。

    此次人民币贬值更为深层次的原因,是全球经济形势的变化和经贸摩擦加剧所引发的市场效应。近年来,英国“脱欧”行动、中美贸易摩擦、日韩贸易争端等对原本就已负重前行的世界经济增长雪上加霜。不确定因素一次又一次地影响市场预期,消磨投资者信心。就中美贸易摩擦方面,截至目前双方已进行多轮磋商,但收效甚微,来自美方政府的过多不确定性使得双方协议屡屡成为一纸空文。大阪会晤之后,美方公开声明愿意推动中美贸易磋商平稳进行,且不会再对中国施加更多关税。但仅一个月之隔,8月1日特朗普再次对外宣称更大规模征税,这一举动立即引起市场的轩然大波,美国股价应声暴跌,人民币汇率在此加税之际,也自然而然地跟随市场反应出现贬值迹象。

    值得注意的是,人民币对美元的贬值部分原因在于美元的过于强势,IMF上个月宣布美元当下的汇率与其基本面并不相符,高估6%~12%。更为广泛地考察多国汇率数据可以发现,近一年来,欧元对美元、英镑对美元汇率均出现走低现象。其他各国汇率也都有着短期或长期的上下波动。就过去三年的美元指数而言,2016年一整年间,该指数几乎持续大幅下行,降幅约为2016年初的14.5%,2017年至今逐渐攀升回归至原有水平。短期内,如2018年8~9月,2018年底至2019年初,美元指数也出现持续走低。而美元指数的涨跌衡量着美元对世界各国的一揽子货币的升值或贬值,所以可以得知,美元本身也存在着短期或中长期的贬值。除此之外,在过去一年,包括英镑、欧元在内的世界主要通用货币,对美元的汇率都出现了明显下降。所以,汇率是一项始终随市场因素变动而调整的指标,短期内各国货币汇率都会上下波动。因此,人民币近期的贬值,不应被妄自归咎于操纵。

    三、央行多年来致力于浮动汇率体制改革,中国汇率是市场化的结果

    事实上,20世纪末以来,央行便致力于浮动汇率体制的改革,中国当下的汇率已是市场化的结果。总体而言,中国的利率市场化推进是以先外币、后本币,先贷款利率、后存款利率的顺序。以1993年利率市场化构想的提出为开端,1996年放开银行间同业拆借利率为标志,至2006年相继放开债券市场利率、政策性金融债发行利率、境内外币贷款利率、大额外币存款利率等,其间不断地扩大金融机构利率的浮动范围,以至贷款利率上限全部放开,存款利率下限不再管制。2012年存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍,贷款利率调整为基准利率的0.8倍,2013年全面放开贷款利率管制下限,2015年对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。至此,人民币汇率市场化阶段已经基本完成,存贷款利率上限、下限已被全部放开。

    中国在致力于人民币汇率稳定中的贡献,国际上有目共睹。以往的两次?;?,中国承诺并兑现,努力维护汇率稳定并居于合理水平,为世界经济迈出?;戆鞒隽送怀龉毕?。中国不会也没有必要去依托于狭隘的汇率操纵在国际贸易中获取“优势”,从而维系经济增长。中国会始终恪守G20承诺,不搞竞争性贬值,不将汇率作为政策工具。即使在2018年面临美方恶意挑起的贸易争端,央行也未曾对人民币进行“贬值化操纵”以改变外部环境。恰恰相反,当下的美国政府频频向美联储施压,有意干扰该部门一贯的独立性,或许这一点更加符合其自我演绎的所谓“汇率操纵”。

    今年6日央行的声明中明确指出:“中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,在机制上人民币汇率就是由市场决定的,不存在‘汇率操纵’的问题?!绷硗?,国际方面对美方此次行为也相继作出评述,美方此次以子之矛攻子之盾,大抵贻笑四方。8月9日,IMF也再一次发文表示,当下中国汇率符合经济基本面。

    参照美方法律原文,被列入“汇率操纵国”之后,美财政部有权启动与该国或通过国际货币基金组织的磋商进程,以寻求消除他国不公平优势的解决方案。若一年期过后,美方认为该国并未举措,或双方之间各项差额未能得以缓释,美国会采取相应的制裁措施。虽然仅从上述措施的可能结果来看,短期内中国并不会因此而受到巨大冲击,且一年的缓冲期所相伴的时间窗口也可提供其他的应对契机,但在贸易战一波未平一波又起的背景之下,美方政府的言行又充满变数,这一年里也未必风平浪静,美方或许会再一次地施行双重标准。因此,理性分析此次美擅自将中国认定为“汇率操纵国”的同时,相应的预警机制也应当尽快推行,以应对美国后续可能采取的其他实质性金融制裁措施,避免陷入“货币战”的重大风险。

    校对:颜京宁


    *除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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